宏观经济走势与保险业转型发展

1.当前的宏观经济形势及存在的主要问题

1.1消费增速放缓，结构有所变化。

与2015年相比，自2016年年初以来社会消费品零售总额名义和实际同比增速均有所下滑，而且消费已呈现出一定程度的结构性变化，随着生活水平的不断提高，人们越来越注重生活质量的改善，增长的潜力需通过供需两端的改革来挖掘。
1.2投资价格和数量增速持续下滑，民间投资增速出现更大幅度下滑。

2016年以来，投资价格延续了2015年以来的负增长趋势，且逐渐扩大，投资领域的通缩风险持续积累，固定资产投资整体增速持续下滑，其中，制造业投资增速下滑最严重，房地产业投资增速次之，基建投资再次之，虽然政策性基建投资增速大大高于制造业和房地产业，但在民间投资增速大幅下滑和地方政府较高的债务压力下，政府难以通过基建投资来达到拉动经济的目的。

1.3全球贸易萎缩背景下，进出口持续负增长，短期难以改观。

2016年上半年，全国进出口增速持续低迷，出口增速出现较大幅度的负增长，进口跌幅有所收窄，被动型贸易顺差增速略有放缓；旅游贸易进口急剧扩张，导致服务贸易逆差急剧增加，对国际收支平衡产生很大压力。中国出口的恢复将主要取决于世界经济回升和国际对华产品需求的改善。 

1.4国际资本继续流出中国，人民币汇率短期温和贬值，长期走势下行。

中国长期以来的国际收支顺差常态已被打破，在美联储加息预期和中国经济增速放缓的影响下，国际资本大幅流出中国，跨境资本流动的波动性也在不断增加；中国资本走出去的步伐在加快，成为带动国际收支差额下滑和资本流出中国的又一因素。综合以上来看，中长期人民币依然面临着贬值压力。更长期的汇率走势将受到各国货币政策、中国经济转型发展以及供给侧改革是否到位等基本面的影响。

1.5通货紧缩风险依然存在。

由于工业品价格还在下降，加之市场需求依然疲弱， 2016年下半年总体价格水平仍有下滑的可能，通缩风险依然存在。另一方面，考虑到宽松货币和财政政策对通胀的滞后影响，以及最近部分城市房地产价格的快速上升，加之未来一段时间内食品价格与PPI的上升预期，课题组认为在消费价格基础上融入房价后定义的广义通胀的风险也值得密切关注。

1.6银行体系不良贷款比例快速上升。

2015年以来, 经济下行压力进一步加大，银行利润增速急剧下降，不良贷款规模迅速膨胀,过剩产能行业在2016年将使我国商业银行的不良贷款增加造成压力， 2016年我国商业银行的不良贷款比例快速上升将是大概率事件。

1.7地方债务置换规模增大，暗藏长期金融风险。

全国人大2015年12月地方债调研报告显示，2014年末全国地方债务余额已达15.4万亿元，加上或有债务达到24万亿元，高达全国GDP的37.7%，据此估算的同期全国政府债务已达到GDP的79.7%。按照全国人大2015年8月29日批准的2015年地方政府债务余额限额16万亿元计算，地方政府负有偿还责任的债务将达到地方政府本级公共财政预算收入的1.88倍。根据国务院置换计划，2016、2017两年需置换的地方债务将高达11.4万亿元。考虑到供给侧改革与经济下行背景下的积极财政措施，2016年赤字率已达到3%，新增债务需求还将继续大幅增长。

1.8企业债风险陡显，有效去杠杆不足。

目前我国债务总额约为GDP的225%。其中，政府债务和家庭债务分别约占GDP的40%，企业债务占GDP的比例则高达约145%。政府债务和家庭债务按照国际标准来看都不是很高，但是企业债务无论按什么水平来看都非常高。更值得注意的是，我国不仅企业债务水平高，而且结构性问题突出。由此可见，我国有限的金融资源其配置结构扭曲十分严重。 

1.9劳动力市场用人需求相对疲软，市场匹配效率持续下降，刺激政策对劳动力市场的影响低于长期均衡效果。2016年劳动力市场来看,用工需求的相对不足反映了实体经济疲软，企业创造工作岗位的意愿不高。

2.宏观政策：积极财政政策与宽松货币政策并举

　2.1积极财政政策

财政政策的积极性在2016年要高于以往，其一是赤字率的提高，2015年的赤字率目标为2.3%，2016年直接上升到3%，通过增加财政预算支出来为投资端的支出提供资金支持。其二是地方债的进一步扩容，与公共财政的扩张形成合力；其三是更大幅度的减税措施，降低税收负担才能更大程度地激活企业的活力。

2.2货币政策取向稳健

（1）融资成本依然偏高，但在去杠杆周期下，央行对去产能、调结构赋予更多期许。

（2）降息空间有限： 2016年存贷款基准利率进一步下调的空间已非常有限，同时，尽管我国已在形式上完成了利率市场化，但在利率走廊尚未成形时，存贷款基准利率仍然不失为传递央行宽松信号的有力工具。

（3）降准势所必然：我国极高水平的存款准备金率是在外汇占款大规模流入的过程中逐步形成的，随着外汇占款及经济增速走势出现逆转，准备金率的下调是一个必然趋势。

3.保险业的转型发展战略

《十三五规划纲要》为保险业未来5年的发展方向制定了蓝图。纲要的推出助力保险行业转型。保险公司应把握住行业的黄金发展时期，制定转型战略

3.1保险业态的分化：近几年，保险业产生很大变化，这种变化主要体现为保险行业经营的分化，包括公司经营模式的分化和产品形态的分化。就保险行业特点而言，保险业与银行业虽然同属于高负债重资产行业，但保险公司对资产的处置存在更大的主动性。保险业与证券业最大的差别在于其重资产属性，证券业更多体现为业务的中介性和资本的中介性质。

3.2当前保险业的竞争格局

3.2.1综合类、规模型保险公司（国字头、平安、太保、泰康、阳光、新华等）

第一类保险公司主要是成规模成气候的保险公司，这类公司拥有庞大的保险资产，投资比较稳健，尤其注重保险资产的配置。

3.2.2银行类保险公司（建信、工银、农银、中邮等）

第二类保险公司拥有强大的渠道和股东背景，资产累积的速度较快。这类公司是未来比较有潜力上升到第一梯队的公司。

3.2.3平台类保险公司（安邦、华夏、生命、前海等）

这类保险公司更加注重资本运作，对保费规模要求较高，对保险产品的价值要求不高。这类公司在投资方面比较抢眼，而产品以高现值、高收益、短期化为主，退保和现金流压力较大，对投资要求较高。

3.2.4合资类保险公司

第四类公司过去20年难见抢眼的公司脱颖而出，由于合资股东的限制，在国内发展较为缓慢，我们简单将这类公司定义为外国人在中国的PE投资。

3.2.5中小中资保险公司                

  3.3保险业的供给侧改革：险企渠道和期限结构亟待优化

我国保险市场存在供给过剩和保障不足的问题。银保渠道和趸交保险产品占比较高，银保和团险渠道险种多为趸交产品，并且与银行理财产品直接竞争，轻保障而重投资，一方面理财型保险产品供给过剩，另一方面真正寿险保障却未满足。

此外，不同的渠道由于受众、渠道成本、期限结构等的不同，不同渠道在新业务价值率、新业务利润率等方面相差很大，对于上市险企来说，规模扩张目前已不是主要目的，而是在于精耕细作，因此都在主动调整渠道和期限结构。

 3.4寿险尤其是健康险保持高增长，占人身险比例逐步提升

2016年上半年寿险保持了强劲的增长，1-6月寿险原保费收入增速为09年以来最高，因此今年的寿险保费收入保持了一个较快的增长。从2011年下半年开始，健康险增速保持上升态势，且高于人身险保费收入增速，并在2015年二者之间差距不断增大。2015年健康险保费收入2410亿元，增速高达52%。健康险保费占人身险保费占比也逐步提升，从2011年的7%提升到2015年的15%。

3.5财险增速继续维持下降趋势，费率改革将影响行业格局

2015年财险保费收入同比增长12%，继2011年以来保持下滑趋势，预计2016年保险公司的财产险增速将逐步放缓，主要原因有二：

 一是机动车辆险在我国产险中所占比重较大，达73.1%，而我国汽车销售的增速呈现下降趋势；

二是车险费改的逐步推进，车险费改的试点已于2015年6月实施，试点城市已经由第一批的6个省市拓展到第二批的18个城市。从前期试点结果看，保费价格整体下降。随着车险增速的放缓，未来保险公司在车险要形成竞争优势的话就要改变行业之前重附加值而轻服务的状况，在做好基本服务的基础上，再做好附加值服务。

  3.6保险业投资端：投资渠道趋向多元化，监管趋严

2015年我国保险行业全年资金运用收益率达7.56%左右，为08年以来最高。近年来我国保险公司尤其是上市险企在资产配置方面的理念更加成熟，预计2016年下半年，行业在投资方面的趋势为：

3.6.1固定收益转另类和权益投资趋势继续，投资收益率难超越2015年

3.6.2固收资产配置方面偏好低久期产品静待利率拐点

3.6.3股票投资将偏向主板股票和集中持股

3.6.4海外资产配置在外汇额度放开之前难有突破

3.6.5信用风险对于保险公司的影响不大,但仍需警示风险

3.6.6 保监会清理保险资管通道类业务，对保险资管影响巨大。